第456章 尚步的投决会（1 / 2）
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11号这天上午，尚步集团的投决会在研究部会议室召开。
袁秋华站在屏幕前，手里的翻页笔已经按下去了。她准备得很充分，从行业背景到公司基本面，从鞋业收缩到云启传媒的增长数据，每一个部分都讲得条理清楚。
陈新石坐在她右后方，面前放着一份打印好的报告，在袁秋华讲到关键数据时低头核对一眼。
到了结论部分，袁秋华的声音比开头更稳了一些：
“市场对它的定价还停留在‘传统鞋企加一家广告公司’上。鞋业部分的收缩是有序的，关店、库存、费用都在可控范围内下降。云启传媒并表后，利润贡献已经占据主导。短视频和明星内容合作方向虽然收入占比还不大，但方向已经明确。我的结论是——建议买入，目标空间百分之六十。”
她说完，把翻页笔放在桌上，目光依次扫过在座的几人。
会议室里安静了几秒。林深翻了一页报告，没有急着开口。这份报告他看过两遍，袁秋华写得不错，从框架到数据都扎实，没有明显的漏洞。
刘志远第一个开口。
“尚步收购云启传媒，是溢价收购。溢价出来的这十三个亿，记在账上就是商誉。这笔商誉的对价，说白了就是云启给出的三年业绩承诺。如果明年云启的承诺出问题，一次性减五个亿的商誉，尚步直接就亏损了。到时候这个逻辑就不是值不值得买的问题，是这家公司到底值多少的问题。”
袁秋华没有回避他的目光，她等刘志远完全说完，才开口回应：
“云启18年第一年承诺已经完成，19年前三季度的数据看，全年达成概率很高。IR总监说过尚步每年年末都会进行减值测试，目前云启经营正常，没有出现需要触发减值的情形。商誉风险在短期爆发的可能性不高。”
刘志远端起水杯喝了一口，没再追问，但脸上的表情没有松动。这类回应他显然已经听过很多次了，每家高商誉的公司面对这个问题都是同一套说法。
江哲接着开口，他先朝袁秋华点了点头，才把自己的问题抛出来：
“尚步的转型，目前还只是并购了一个还不错的广告公司，不是转型成功。鞋业还在亏损，门店还在关，这是实打实在失血。云启的信息流广告利润是真实的，但仅凭这个，市值七十亿已经不算便宜。”
他翻开报告，手指在其中一页上停住：
“而且还有一个问题，我们尽调只能到中山。云启在杭州，管理团队在杭州，报表是上市公司合并的。我们拿到的所有关于云启的数据，都是别人加工之后告诉我们的。一家公司的核心资产，我们看不到、摸不着，这种信息的可验证性太差，我觉得达不到我们进入的标准。”
江哲的声音还是那样平稳，但“达不到标准”从他口里说出来，分量很重。
袁秋华张了张嘴，正想回应，林深已经把话接了过去：
“云启传媒创始团队，全部接受‘上市公司股份+少量现金’的对价方案，还绑定三年业绩对赌。这意味着核心团队的身家、收益，完全和上市公司深度绑定。如果他们只想套现离场、无心经营，绝不会接受这种锁仓约束极强的交易结构。可能我们看不到的云启的实地经营，但交易结构能说明真相。”
江哲听完，没有继续反驳，但他的表情没有变化，这个理由显然没有改变他的判断。
张磊最后一个开口。他今天没带笔记本电脑，只拿了一支笔在手里转。等所有人的目光都聚过来，他才把笔放下：
“我不评价逻辑，我只看盘口。尚步这只票的日均成交额表面上不算低，但那是散户堆出来的量，龙虎榜上看不到什么像样的机构席位。”
他朝袁秋华的方向微微抬了一下下巴：
“建仓容易，出货难。等你想走的时候，盘口根本没有足够的承接力。你要么把股价自己砸下来，要么就慢慢磨一两个月，到时候逻辑还在不在都是问题。从流动性上看，这个票不适合我们操作。”
张磊说完就往后一靠，表示自己的意见说完了。
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