第619章 三方视角（1 / 2）
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陈志敏接过话头，先朝周鹤鸣点了点头。
周总的看法很有代表性，对我们也很有参考意义。他说，周总想听听外资的想法，那我们就把话筒，交到外资手上。
说着，他的目光，落到了欧瑞资管那边：
欧瑞一直以来，是以ESG投资框架着称，在新能源和高端制造上也有很深的布局。这个话题，请菲利普·莫罗先生，谈谈看法吧。
菲利普·莫罗闻言起身朝众人微微点头，又坐了回去，不慌不忙地开了口。
他开口之前，林深先把ESG这个词，在脑海快速地过了一遍。
ESG，全称是Enviroal、Social、Governance，翻译过来，就是环境、社会责任、公司治理。
说白了，这是在传统的财务分析之外，再多加一套非财务的尺子，去衡量一家公司的长期价值。
这套框架最底层的逻辑，其实很朴素——财报，只能反映已经发生的经营结果。它告诉你这家公司过去赚了多少钱，却没法告诉你，这家公司将来会不会突然暴雷。
而ESG，专门用来捕捉那些潜在的、藏在暗处的风险。环保处罚、安全事故、大股东侵占、供应链丑闻……这些黑天鹅，不会立刻体现在当期的利润里，可一旦爆发，会直接摧毁一家公司的估值。
这套东西，国内现在用得还不多。但这套框架，林深在学校里就学过。
当初看冀牛能源的时候，他就参考过这个框架。调研时，他还特意问了冀牛的董秘，关于环保限产的问题——因为对一家煤炭、能源类的公司来说，环保，就是悬在头顶最大的一把剑。
林深把思绪收回来，看向菲利普。
菲利普没有直接去回应风格切换这四个字，他从碳中和的全球视角切入，把宁组合里的新能源，放到了一个更大的框架里。
周总说，定价公式在换锚。我想补充一个外部的视角——碳中和本身，就是全球定价公式换锚的一部分。
欧洲的碳边境调节机制，已经在推进。全球的机构投资者，对绿色溢价的定价框架，正在形成。
菲利普顿了顿，把这句话的分量，压了出来：
中国的新能源产业链，我认为不是A股内部的宁组合。它是全球碳中和配置里，不可绕过的一个资产类别。
这话一出，林深的眼皮微微抬了一下。
菲利普这个角度，有意思。他没有跟着周鹤鸣，在A股内部打转，而是直接把中国新能源，塞进了全球碳中和这个更大的棋盘里。
菲利普继续说：
我们看新能源，看的是十年维度——碳排放的约束、绿色溢价的兑现、补贴退坡之后，谁能活下来。
补贴驱动的时候，所有环节都能赚钱。补贴一退坡，只有真正有技术壁垒的环节，才能留住利润。
他停了一下，最后甩出一个让全场都为之一振的判断：
碳中和大方向下，最大的风险，不是政策不支持。是政策太支持——支持到产能过剩。
这一句，像一记闷雷。
林深在心里暗暗叫了声好，这话，跟里夫斯那种纯空头的挑剔不一样，它是站在长期看好的立场上，点出了一个最容易被忽略的风险。
菲利普的这一番言论，为宁组合，提供了一个外资配置视角下的合法性。
外资看中国新能源，不是因为它属于宁组合，而是因为它属于全球碳中和这个资产池。
这个视角，和周鹤鸣的国内定价公式换锚，形成的是互补，而不是对立。一个看内，一个看外，两条线，最后却指向了同一个方向。
他的发言讲完，会议室里，响起了热烈的掌声。
林深也跟着鼓掌，他自己确实觉得受益匪浅。菲利普这套ESG加碳中和的框架，把新能源这三个字，从国内的一条赛道，抬升到了全球资产配置的高度。这份视野，不是一般基金经理能有的。
掌声还没完全落下，一只手，举了起来。
是峰岭资本的丹尼尔·里夫斯。
会场里的气氛，一下子喧闹了起来。
所有人都知道，最精彩的时刻，要来了。
里夫斯，空头出身的对冲基金代表。这位一开口，准没好事。众人纷纷把目光投过去，眼里都带着点期待——他们想看看，这个最凶的人，会怎么出招。
陈志敏朝里夫斯，抬了抬手，示意他可以发言。
里夫斯没有客套，他开口，英文干脆利落，像一把出鞘的刀：
菲利普说，碳中和是十年维度。这个，我同意。
但十年维度，解决不了今天的问题。
他把刀尖，对准了要害：
宁组合现在的估值，透支的是未来三年的成长性，不是十年。
新能源车的渗透率，已经超过了10%。接下来的增长，到底是线性外推，还是加速兑现？如果是线性外推——那么现在的估值，就是在透支一个并不存在的加速。
这话，问得极刁。
菲利普被点了名，却并不慌张。他也没有跟着里夫斯，在三年估值这个数字上纠缠。
他把问题，拉回到了一个更本质的地方——渗透率曲线的形状。
丹尼尔问，渗透率是线性外推，还是加速兑现。菲利普说，我的回答是：两者都不是。
渗透率，不是线性的。它是S曲线。
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