第556章 打时间差（2 / 2）
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写完，又停了几秒。他觉得“认知滞后”还是不够准，但一时也找不到更好的词，就先留着。
“巴洋金矿复产进度不确定”这一条，他原本放在风险提示最前面。写完整个清单，他想了想，把它从第一行挪到了最后，还加了个括注：这是枝节，不是主干。
巴洋是金的复产，跟铜这条主线没关系。放在前头，会误导别人以为他真正担心的是金。挪到后头，这个判断才算立得稳。
他翻回头，把整份报告从头到尾通读了一遍。确认这份报告从头到尾，已经没有任何一处需要他去现场再看一眼。以前他写报告，写到关键处，总有那么一两个地方想再跑一趟确认。这次没有，因为该看的都看了，该问的都问了，剩下的，纯粹是算。
这个念头让他心里踏实了一点，他开始理解余保国那句话的意思了——现场是验证答案的地方，不是给出答案的地方。答案，早在去之前就已经有了。
傍晚的时候，周学明来了，在门口轻轻敲了两下。
“进来。”
周学明走进来，手里没拿东西，神情有点犹豫。“林哥，有件事想请教您。”
“说。”
“我最近在跟一只票，逻辑我自己觉得是通的，但越看越没底，想让你帮我把把关。”周学明把票的基本面简单说了几句。
林深听了一会儿，没直接给结论，反问他：“你自己觉得，最大的风险在哪？”
周学明想了想，说：“盘子太小，流动性不够，进去容易出来难。”
“那你还跟它干什么？”林深看着他，“你自己都说出答案了。一只票，如果最大的风险是你控制不了的，那它再好也不值得下重注。你的问题不是看不准，是不够狠——对自己狠一点，该放就放。”
周学明愣了几秒，然后点头。“我明白了。”
他转身要走，又被林深叫住。
“学明。”林深说，“你要学会自己拿主意，别总指望有人给你把关。”
周学明停在门口，回头看了他一眼，嘴唇动了动，最终只是点点头，带上了门。
林深看着门合上，没有多想。有些话，点到为止就够了。
他重新把注意力拉回景金矿业的估值，这才是整份报告最难啃的地方。
景金当前的市值，一千亿上下。市场给它贴的标签是黄金股，金价涨它涨，金价跌它跌，可账不能这么算。
他先按业务把景金的利润拆开。前三季度归母净利36.6亿，按毛利占比粗估全年——黄金业务毛利占40%，全年归母净利贡献约22亿；铜业务毛利占33%，归母净利贡献约18亿；锌铅、白银这些加起来，毛利占20%，贡献10亿出头。
冶炼和贸易那一大摊子营收，毛利薄到可以忽略，不贡献利润，但占着公司的盘子，给个象征性的估值就行。
然后林深采用分部估值法，给景金计算它该有的估值。
黄金业务，市场给黄金股的估值不低。金价在高位，黄金股估值中枢往上移，景金的黄金以矿产金为主，取35倍估值，22亿乘35——770亿。
铜业务，18亿净利。可景金的铜，不是看今年，是看明年。北大山满产提前了一个季度，隆达明年二季度试车，塞北明年下半年投产。明年铜的归母净利，保守20亿打底，后年隆达放量后能到30亿以上。市场现在按今年的铜利润给估值，不到15倍。可产能释放期的铜矿，不该只有15倍。他给30倍，18乘30——540亿。
锌铅和白银，10亿净利，给15倍——150亿。
冶炼贸易营收大但利润不大，象征性给点，——90亿。
770加540加150加90——1550亿。
这个估值对应现价，那就意味着短期来看景金都还有接近55%的空间。
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