第427章 资产配置（1 / 2）

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策略调整完之后，林晨发现了一个问题——他的资产太集中了。

一千万的投资账户，几乎全部集中在A股和A股相关的品种上——股票、ETF、可转债、期权。这些东西本质上都跟A股挂钩。A股涨，他的账户涨。A股跌，他的账户跌。虽然有多策略和风控保护，但系统性风险是躲不掉的——如果A股出现2008年那种大熊市，跌百分之五十，他的账户再怎么做风控，也会回撤百分之二十以上。

一千万回撤百分之二十——两百万。这个数字让他不舒服。

他决定做资产配置。不是调整策略参数那种，是重新设计整个资产结构。从全押A股多市场、多资产、多币种。

他在白板上画了一张图——目标资产配置。股票类资产百分之四十——A股百分之二十，港股百分之十，美股百分之十。债券类资产百分之二十——国债百分之十，企业债百分之五，可转债百分之五。商品类资产百分之十五——黄金百分之十，原油百分之五。现金及等价物百分之十五——人民币百分之十，美元百分之五。另类资产百分之十——期权对冲策略百分之五，量化CTA策略百分之五。

八个类别，五个市场，三种货币。任何一个类别亏了，其他类别可以补。任何一个市场崩了，其他市场可以扛。任何一种货币贬值了，其他货币可以对冲。这才是真正的分散——不是买十只不同的A股那种假分散，是买不同国家、不同类别、不同货币的资产这种真分散。

第一件事，开港股和美股账户。

港股账户开得很快——林晨在深圳，离香港近，港股通的手续也简单。一周时间，账户开好了，资金转进去了。他转了两百万港币——大概相当于一百八十万人民币——到港股账户。买了腾讯、美团、友邦保险、港交所。不是买个股赌涨跌，是买中国经济的另一面——A股买的是内地经济，港股买的是离岸中国经济。两者相关但不完全同步。

美股账户开得慢一些——需要办境外银行卡，填W-8BEN税务表，等审核。折腾了将近一个月。开好之后，他转了三万美元——大概相当于二十多万人民币——到美股账户。买了标普500ETF和纳斯达克100ETF。不是买个股，是买指数。指数代表美国经济的整体——他不了解美国个股，但他相信美国经济长期向上。这就够了。

第二件事，买黄金。

林晨以前不买黄金。他觉得黄金是不产生现金流的资产——股票有分红，债券有利息，黄金什么都没有。你买一块黄金，放十年，它还是一块黄金。不会变大，不会生小黄金，不会给你发利息。但张伟跟他说了一句话，改变了他的想法。

黄金不是投资品。黄金是保险。

什么意思？

你买股票，是赌经济好。你买债券，是赌利率稳。你买黄金，是赌——什么都不赌。黄金是对冲最坏情况的工具。如果经济崩了，股票会跌。如果利率乱了，债券会跌。如果货币贬值了，现金会缩水。但黄金——在所有最坏情况下，黄金都能保值。不是因为它会涨，是因为它不会消失。

林晨被说服了。他拿出投资账户的百分之十——大概一百万——买了黄金ETF。不是买实物黄金——实物黄金要存银行保险柜，每年还要交保管费。黄金ETF跟实物黄金价格挂钩，但交易方便，流动性好。他选的是上海金交所的黄金ETF——规模最大，费率最低。

第三件事，买债券。

债券是林晨最不熟悉的资产类别。他做了四年投资，从来没买过债券——不是不想买，是不懂。股票他懂——企业赚钱了，股价涨。企业亏钱了，股价跌。逻辑简单。但债券的逻辑不一样——债券的价格跟利率成反比。利率涨，债券跌。利率跌，债券涨。为什么？因为债券的利息是固定的——比如一张国债，面值一百块，每年利息三块。如果市场利率从百分之三涨到百分之四，新发的国债利息是四块。你手里那张利息三块的国债就没人要了——除非你降价。降到九十七块，让买家实际收益率达到百分之四。所以利率涨，债券跌。

这个逻辑，林晨花了三天才完全搞懂。搞懂之后，他买了两种债券——国债ETF和企业债基金。国债ETF是无风险收益——虽然收益率低，但不会违约。企业债基金是有风险收益——收益率比国债高，但企业可能违约。两者搭配，风险和收益平衡。

第四件事，加入量化CTA策略。

CTA是商品交易顾问的缩写，本质上是做期货的趋势跟踪——不只做股票期货，还做商品期货、外汇期货、利率期货。CTA策略跟股票策略的相关性很低——股票涨的时候CTA可能在跌，股票跌的时候CTA可能在涨。因为CTA赚的是的钱——不管涨跌，只要有趋势，CTA就能赚钱。

林晨以前没有做CTA——因为CTA需要交易期货，期货有杠杆，风险大。但现在他的资金量够大了，可以用一小部分资金做CTA，提高整体组合的分散度。他拿出了百分之五的资金——大概五十万——跑CTA策略。不是自己写策略，是买了一只量化CTA私募基金。他自己写股票策略没问题，但CTA策略需要交易几十个期货品种，涉及保证金管理、展期管理、跨市场套利——太复杂了，专业的事交给专业的人做。

资产配置调整完之后，林晨看着新的组合结构，心里踏实了很多。

以前一千万全在A股上，A股跌百分之十，他亏一百万。现在一千万分散在八个类别、五个市场、三种货币上。A股跌百分之十，他可能只亏三十万——因为港股可能只跌百分之五，美股可能没跌，黄金可能还涨了，债券可能也没动。分散不是让收益更高，是让回撤更小。回撤小了，心态稳了。心态稳了，决策理性了。决策理性了，长期收益反而更高。

他在本子上画了一张图——核心-卫星资产配置模型。核心部分占百分之七十——包括股票ETF、债券ETF、黄金ETF、现金。这部分是压舱石——不追求高收益，追求稳定增值。卫星部分占百分之三十——包括可转债、期权对冲、量化CTA。这部分是助推器——追求高收益，但控制仓位，亏了不影响大局。